1889年《华尔街日报》成立，标志着白鹰国证券市场开始步入股票交易时代，查尔斯道开始在《华尔街日报》发表大量关于股票投资的文章。1896年道琼斯指数成立，此时，股票市场的价格波动不仅对借款者、投资者和那些在证券市场工作的人员意义重大，而且成为白鹰国经济发展状况和活力的晴雨表。

　　1895年至1904年白鹰国发生了第一次合并收购的浪潮，大工业家和金融家联合起来形成了工业托拉斯。从1900年开始，工业股票成为白鹰国股票的主体，这标志着白鹰国股票市场发展进入一个新的阶段，同年白鹰国超过英国成为世界第一经济强国。

　　1901年白鹰国钢铁公司成立，这是第一次涉及10亿美元以上的重组交易，当时白鹰国的国内生产总值仅为200亿，白鹰国钢铁涉及的重组交易相当于白鹰国经济总产出的7％。

　　实体经济的繁荣与兼并造就了华尔街金融业的兴起，所有的白鹰国人都惊讶的发现，竟然有这样一个无需劳作就能赚钱的途径，因此许多人开始将手中的钱投入股市获利。

　　一些银行家与工业主开始利用自己庞大的资金在股市中圈钱，同时以股票的形势收购其他企业以壮大自身。然而畸形繁荣之下是日益增长的隐患，而缺乏金融监管的白鹰国金融市场，根本没有应对这种隐患的能力。

　　1907年仲春，由于一年一度的白鹰国农业金融周期的作用，大量资金被回笼。虽然1906年白鹰国西部获得了农业大丰收，但1907年的农业形势似乎没那么好。收成不好有可能影响到白鹰国的出口，进而对白鹰国公司在西大陆的融资造成困难，金融大腕们很快开始忧虑伦敦的可用资金状况。

　　5月24日，《商业金融纪事报》报道了部分股票的“猛烈下跌”，还称“证券市场依然令人不安”，然而这些报道在当时并未引起大多数投资人的注意。与大多数投资人不同，一些嗅觉敏锐的金融家已经感觉到了危机的临近。

　　6月时，大通银行的杰克摩根先生发电报给他的伦敦合伙人：“这里的一切仍然令人沮丧，纽交所每日的成交量都在减少，可能要等到夏季才会有些好转。然而一场调整是必要的，我认为接下来经济应该会有起色，因为局面已经不能再坏了。但我怕我等不到那一天，或者说我完全不知道什么时候才会有起色。”

　　摩根的话很不幸的应验了，1907年夏天，白鹰国资本市场遭遇了一场重大的经济冲击。为了维护黄金储备，撒尔中央银行对白鹰国的金融汇票强制实施禁令，如此一来，白鹰国公司就无法靠贷款从伦敦输入黄金。

　　到1907年夏末，这个禁令迫使伦敦市场上的白鹰

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